Аукцион Минфина по ОФЗ признан несостоявшимся — инвесторы не идут на размещения

Минфин столкнулся с проблемами при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ). На четырёх последних аукционах ведомству удалось привлечь в сумме менее 10 млрд руб., а торги, назначенные на 15 июля, признаны несостоявшимися из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

За неделю до этого и 24 июня размещений не проводилось. 1 июля Минфин попытался предложить инвесторам бумаги на 110 млрд руб. по номиналу, но продал лишь около 10% выпуска — облигаций на 10,3 млрд руб., выручка составила примерно 9,1 млрд руб.

Почему снизился спрос

Ситуация обострилась после решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку на 0,25 п. п. до 14,25%, что стало неожиданным для части участников рынка. Одновременно власти заявили о росте бюджетных расходов и увеличении дефицита в этом году, а переход к сбалансированному бюджету перенесён на более поздний срок; значительная доля дополнительных трат связана с расходами на войну, которые трудно прогнозировать.

Из‑за неопределённости в отношении бюджета и возможного увеличения расходов инвесторы пересмотрели оценку ОФЗ: доходности выросли, а цены на бумаги рухнули. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI упал заметно и затем продолжил снижаться.

Что делает Минфин и как реагируют инвесторы

Минфин объявлял о планах покрывать увеличившийся дефицит за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, то есть предложение ОФЗ может вырасти. До тех пор, пока ведомство и Центробанк не прояснят свои дальнейшие действия, участники рынка предпочитают выжидательную позицию.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предлагал облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако и такие бумаги не встретили спроса.

Оценки дефицита и возможные последствия

По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Экспертные оценки итогового дефицита на год расходятся: прогнозы варьируются примерно от 6 до 10 трлн руб. В таких условиях Минфину будет сложно долго удерживать паузу на долговом рынке, и вероятно придётся активнее размещать ОФЗ, что может дополнительно давить на доходности и банковский рынок.

Ключевой вопрос — насколько масштабными окажутся дополнительные бюджетные расходы и каким окажется дальнейший путь ключевой ставки. От ответов на эти вопросы будут зависеть цена заимствований государства и поведение инвесторов.