Банк России наращивает вливания в банковскую систему через кредиты репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня регулятор предоставил банкам около 4,748 трлн рублей таких займов.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, затем приносят эти бумаги в Центробанк в качестве залога и получают кредиты репо. Часто полученные средства снова направляются на покупку госбумаг, в результате чего облигации остаются по сути на балансе регулятора, а финансирование дефицита осуществляется через банковский канал.
Почему это началось и в каких объёмах
Резкий рост объёмов репо‑вливов начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и роста дефицита бюджета. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам порядка 1,9 трлн рублей репо‑кредитов, а с начала текущего года — ещё около 1 трлн.
Оценки и возможные последствия
«Речь идёт не просто об увеличении расходов или связанных с этим рисках — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.
Недавние законодательно принятые изменения дают правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх прежних лимитов. По оценкам, Минфину в этом году может понадобиться дополнительно занять 2–3 трлн рублей, чтобы покрыть расходы на военные нужды, которые в итоге могут оказаться на 40% выше плана — это ещё 4–5 трлн рублей сверх ожидаемого.
Изначально планировалось привлечь около 4 трлн рублей на долговом рынке, но фактические объёмы заимствований могут увеличиться до 6–7 трлн. Эксперты предупреждают, что расширение практики косвенного эмиссионного финансирования госдолга усиливает проинфляционный эффект.
До начала конфликта иностранные инвесторы держали около 20% всех ОФЗ, но санкции ограничили приток внешнего капитала. В сложившейся ситуации власти всё чаще прибегают к скрытым формам пополнения доходов бюджета — в том числе через инфляцию. Появление инфляционного давления при активном использовании таких операций может произойти почти сразу, что уменьшит покупательную способность граждан.
Краткосрочно дополнительные вливания дадут государству возможность обслуживать текущие расходы, однако в среднесрочной перспективе это повышает риски ускорения инфляции и подрыва фискальной устойчивости.
