Резюме
Центральный банк считает, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сократилось. В резюме обсуждения решения указывается, что на среднесрочном горизонте может потребоваться повышение прогнозной траектории ставки.
Причины ограничения снижения ставки
- Усиление проинфляционных рисков из‑за более мягкой бюджетной политики.
- Увеличение бюджетного импульса в 2026–2028 годах сокращает пространство для снижения ставки.
- Скачок цен на моторное топливо и возможные вторичные эффекты для инфляции.
Влияние цен на топливо
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Поскольку бензин и дизель входят в потребительскую корзину, их удорожание напрямую влияет на инфляцию. Рост цен на топливо может также повышать издержки перевозок и производства, что приводит к переносу удорожания в цены других товаров и услуг и может усилить инфляционные ожидания.
В резюме отмечено, что развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Подход к решению по ставке
На июньском заседании регулятор обсуждал варианты: паузу или снижение ставки на 25–50 б.п. Был выбран умеренно мягкий формулировочный сигнал без указания направленности дальнейших шагов. Сохранение ставки могло бы усилить риск чрезмерного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от цели.
Все участники заседания подчеркнули, что на среднесрочном горизонте может потребоваться более высокая траектория ставки. Аналитики повысили ожидания ключевой ставки: на конец 2026 года — примерно до 13%, на конец 2027 года — около 11%.
Состояние экономики и банковского сектора
Инвестиционная активность во втором квартале несколько увеличилась после существенного снижения в первом квартале. Доля проблемных кредитов остаётся близкой к 4%, у крупных компаний с начала 2025 года наблюдается небольшое снижение.
Регулятор отмечает, что снижение ключевой ставки уменьшит процентные расходы компаний и поддержит их устойчивость, но возможности для снижения ограничены текущими и ожидаемыми рисками.