Ожидаемое смягчение денежно‑кредитной политики может затянуться: из‑за топливного кризиса розничные цены на бензин резко выросли, а производство нефтепродуктов сократилось, что усиливает инфляционное давление.
Ключевые цифры
- Недельный рост розничных цен на бензин около 3%, за три недели июня — примерно 5%.
- С начала года рост цен на бензин — почти 10%.
- В мае производство нефтепродуктов сократилось на 13,5%, в июне спад производства бензина мог достигать около 25%.
- По состоянию на 22 июня общая инфляция ускорилась до примерно 5,9%, недельная инфляция в пересчёте на год достигла порядка 10%.
- Ключевая ставка ЦБ — 14,25%; на рынке закладывают лишь одно снижение и готовятся к сценарию ужесточения.
Почему это влияет на решение по ставке
Удорожание топлива сразу отражается на трансакционных и потребительских расходах, ускоряя общий рост цен. Одновременно падение выпуска нефтепродуктов снижает предложение на внутреннем рынке и увеличивает риск дефицита — всё это создает дополнительное инфляционное давление и сокращает пространство для снижения ставки.
Рынок госдолга уже реагирует: доходности длинных выпусков растут, цены облигаций падают. Исторически при большом разрыве между рыночными ставками и ключевой ставкой регулятор иногда ужесточал политику — сейчас подобные риски обсуждаются всё чаще.
Возможные пути покрытия дефицита топлива
Для компенсации сокращения производства рассматриваются импортные поставки и поставки из соседних стран. Однако объёмы и возможности поставщиков ограничены: соседние рынки не способны покрыть российский спрос в полном объёме, а поставки из дальнего зарубежья окажутся дороже и могут не снять давление на розничные цены, даже при поддержке субсидий.
Чего ждать
Если топливная ситуация не стабилизируется быстро, перспективы значительного снижения ключевой ставки в этом году уменьшаются. Вероятнее более медленное снижение или даже временное сохранение ставки на повышенном уровне, пока инфляция и рынок госдолга не вернутся к более спокойной траектории.
Краткосрочно важны динамика производства нефтепродуктов, темпы роста розничных цен и эффективность мер по обеспечению поставок — они будут определять решения регулятора и ожидания рынков.
