Российский рынок государственных облигаций пережил резкую распродажу: индекс RGBI упал почти на 1,6% в один торговый день — до минимальных значений с февраля. Одновременно доходности длинных ОФЗ поднялись до примерно 15,5% годовых, что означает более высокую цену за заимствования для государства на 10–15 лет.
Ключевые факты
- RGBI снизился рекордно с конца сентября 2022 года; падение ускорилось в начале недели.
- Доходности длинных ОФЗ достигли около 15,5% годовых.
- Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и предупредил о возможной корректировке темпов смягчения.
- Бюджетный «дефицит» увеличился: к концу мая «дыра» превысила 6 трлн рублей.
Почему падает рынок облигаций
Инвесторов пугают сразу несколько факторов: риск наращивания бюджетных расходов, сохраняющаяся высокая инфляция и более жёсткая денежно‑кредитная политика, чем ожидала часть рынка. Решение Центробанка снизить ставку лишь незначительно и предупреждения о возможном замедлении смягчения усилили распродажу.
Как бюджет будет финансировать дополнительные траты
Правительство планирует существенное увеличение военных расходов в текущем году — порядка нескольких триллионов рублей выше первоначальных планов. Дополнительные расходы предполагается покрыть за счёт секвестра гражданских статей и привлечения ещё 2–3 трлн рублей нового долга.
Изначально в бюджет‑2026 были заложены заимствования около 4,4 трлн рублей и уменьшение дефицита, однако по состоянию на конец мая бюджетная «дыра» выросла до примерно 6 трлн рублей, что значительно осложняет фискальные перспективы.
Последствия и прогноз
Рост доходностей переводит значительную часть бюджетных расходов в обслуживание долга: уже в текущем году существенная доля расходов уйдёт на выплату процентов. В долгосрочной перспективе более высокие ставки и увеличение объёма госзаймов повышают нагрузку на бюджет и увеличивают риск проинфляционной политики в ближайшие годы.
Регулятор и Минфин сталкиваются с дилеммой: смягчать денежную политику ради экономического роста или удерживать ужесточённую позицию, чтобы сдерживать инфляцию и сохранить доверие инвесторов. Пока сигналов о скором ослаблении монетарной политики недостаточно, что поддерживает давление на ставки госдолга.
